科技巨头大举借债跑 AI，风险是不是比想象中还大？

近几年 AI 投资热火朝天，但背后不少公司选择用举债方式融资建设数据中心。这种模式虽然能迅速扩张，但风险也不容忽视。以某些老牌巨头为例，它们的债务水平令人警觉。根据公开报道，有公司的债务-股本比（Debt-to-Equity Ratio）竟高达 500% 以上。

这种杠杆率意味着什么？举个简单例子：企业净资产是 1 单位，但它欠债 5 单位，相当于每赚一块钱，都还很难覆盖前期投入。如果经济环境变差、利率上升或收入不如预期，就有可能出现现金流紧张、偿债压力剧增的局面。

而且，这些债务主要用于建设 AI 数据中心，这类基础设施投入非常大，但回收周期漫长。Moody’s 等信用评级机构已指出，这些公司可能需要数年才能让这些数据中心项目产生足够现金流。Barclays甚至警告称，如果债务持续滚动，其中部分公司现金可能在未来几年内产生重大流动性压力。

还有一个隐忧是信用违约互换 (CDS) 利差上升。CDS 就像给公司债务买保险，当市场认定违约风险大时，保险费 (即利差) 会涨。从某些报告看，这类企业的 CDS 已显著上行，说明市场对违约风险有真实预期。这种“保险费上涨”本身，也是一种风险信号。

从结构层面看，这种“债务+高预期”的资本组合，会像泡沫一样膨胀。一旦某个环节出问题（比如收入不及预期、融资成本上行），资金链可能迅速紧张。投资者不能单看科技潜力，也要关注这些公司是靠真实现金流还是靠借债在支撑增长。

对普通投资者的建议：

简而言之，科技公司大举借债跑 AI 是实际存在的、高杠杆操作。如果只是盯着“AI 大未来”的叙事，而忽略债务风险，可能会在增长放缓或资金成本上升时，被动承担系统性风险。